近日，国内上市交易的4只公募商品期货基(jī)金陆续公布了(le)一季报(bào)。在一季度商品(pǐn)市(shì)场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期货基金也表现(xiàn)不佳，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利润(rùn)为(wèi)正。值(zhí)得注意(yì)的是，国投瑞银(yín)白(bái)银期货(huò)LOF份额在(zài)报告期内(nèi)增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来(lái)看，已实现收益(yì)和利润方面，一季度，建信能(néng)源化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1196.50万(wàn)元，利润(rùn)-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有(yǒu)何区别(bié)？4只公募商品(pǐn)期(qī)货基金(jīn)在一(yī)季报中(zhōng)均提及，本(běn)期已实(shí)现收益(yì)指基金本期(qī)利息收入、投资(zī)收益、其他收(shōu)入（不(bù)含(hán)公(gōng)允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利(lì)润(rùn)为本期(qī)已实现收益加上本(běn)期公允价值(zhí)变动收(shōu)益。

　　期末(mò)基金小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了资(zī)产(chǎn)净值方(fāng)面，截(jié)至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达(dá)到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居(jū)首(shǒu)，建信(xìn)能源化工期货ETF、大(dà)成有色(sè)金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期内，仅建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF实现正增长，净值(zhí)增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增(zēng)长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以反映出投资者的偏(piān)好(hǎo)。从份额(é)变动来(lái)看(kàn)，除华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净(jìng)赎(shú)回外(wài)，其(qí)他3只(zhǐ)商品期货基(jī)金均受(shòu)到净申购。截(jié)至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额较期初(chū)增加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加(jiā)700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌(diē)行情，华夏基金(jīn)认为(wèi)，主(zhǔ)要原因有以下(xià)几点：首先(xiān)，美国硅谷银行倒(dào)闭消息(xī)在资本(běn)市场(chǎng)持(chí)续发酵，导(dǎo)致了(le)原油以及美(měi)豆等大宗商品价(jià)格下(xià)跌(diē)，引领(lǐng)国内豆粕(pò)价格下挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由于加工利润尚可(kě)，加之巴(bā)西(xī)大(dà)豆丰(fēng)产上市，近(jìn)几个月国内大(dà)豆到港量趋于增加(jiā)，同时(shí)由于下游提货(huò)消极，油厂豆粕不断累库，部(bù)分油厂甚至出现胀库现象，导(dǎo)致豆(dòu)粕现(xiàn)货跌幅过大；最(zuì)后(hòu)，需求端(duān)低迷不振(zhèn)，由于春(chūn)节前养殖产(chǎn)品集中(zhōng)出(chū)栏，春节(jié)后一段时间一般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年由于生(shēng)猪价格持续(xù)下(xià)行(xíng)，养殖(zhí)业(yè)复产(chǎn)积极性(xìng)不高(gāo)，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需(xū)求更是(shì)雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成(chéng)交和提货量处于偏低水平。

　　关(guān)于(yú)报告(gào)期内(nèi)基(jī)金投资策略和运(yùn)作分(fēn)析，国投(tóu)瑞银基金表示，一季度白(bái)银在初期两个月处于振荡调整，在三(sān)月份又很快反弹(dàn)至年初位置。黄金较(jiào)白银(yín)表现(xiàn)更为强势，金银比价有(yǒu)所抬升。前期走势主要受(shòu)制(zhì)于白银工业属性及美联储加息预期升温影(yǐng)响(xiǎng)，白银表现(xiàn)出更高的波动(dòng)性。后(hòu)期则主要是欧美银(yín)行业出现流动性危(wēi)机，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了市场对于美(měi)联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策(cè)小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了调整(zhěng)节奏与经济衰退担(dān)忧继续主导贵金属行情，同时也需(xū)关(guān)注突发地缘政(zhèng)治、金融(róng)体系的流动性风(fēng)险、新兴经济体债务(wù)风(fēng)险等黑天(tiān)鹅(é)事件的影响。今年以来，美联储已连续加息两次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示(shì)美联储今年或还有一次(cì)加(jiā)息。随着美国加息(xī)渐(jiàn)入尾声，而(ér)通胀仍处于高(gāo)位，宏(hóng)观环境对贵金属相对有利，贵(guì)金属(shǔ)配(pèi)置价值进一步提升。考虑到白(bái)银(yín)的(de)高弹(dàn)性及(jí)金银比价的相(xiāng)对高位，建议择机积(jī)极(jí)配(pèi)置。

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